6296까지 빠진 코스피, 글로벌 IB는 1년 내 2배를 전망하는 이유
· 골드만삭스 ‘펀더멘털 대비 낙폭 과잉’ 진단
· 메모리 공급 부족 2030년까지 지속 전망
코스피가 2026년 8월 6일 전날 대비 4.58% 하락하며 6296.38에 장을 마감했습니다. 그런데 같은 날, 글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스는 향후 12개월 코스피 목표치로 1만2000을 그대로 유지했습니다. 현재 지수 대비 약 90%의 상승 여력을 전제하는 수치입니다. 급락이 이어지는 시장에서 골드만삭스가 이 목표치를 고수하는 근거는 무엇인지 살펴보겠습니다.
골드만삭스, 6296 코스피에 목표 1만2000 고수
골드만삭스는 8월 4일 내놓은 보고서에서 “한국 주식 시장이 정당화되는 수준보다 더 부정적인 펀더멘털(기초 체력) 전망을 가격에 반영하고 있다”고 밝혔습니다. 이 보고서를 작성한 티모시 모(Timothy Mo) 아시아·태평양 수석 주식전략가는 반도체 메모리 업황, 개인 투자자의 레버리지, 비메모리 업종 실적, 시장 위험·보상 구조 등 네 가지 항목을 종합 검토한 결과라고 설명했습니다.
8월 6일 코스피 종가인 6296.38은 목표치 1만2000과 두 배 가까이 벌어져 있습니다. 골드만삭스는 이 간격을 ‘과도한 하락이 만든 기회’로 해석하고 있습니다. 골드만삭스의 코스피 목표 유지 배경과 강세장 속 조정 논리도 함께 참고하시면 이해에 도움이 됩니다.
낙폭을 키운 두 가지 충격: 피크아웃 우려와 레버리지 매도
모 전략가는 이번 급락의 원인을 크게 두 가지로 짚었습니다. 첫째는 반도체 메모리 업황의 지속성에 대한 우려, 둘째는 레버리지 상장지수펀드(ETF)와 단기 모멘텀 추종 투자자들의 매도입니다. 그는 “반도체 메모리 업황 지속성에 대한 우려가 가장 큰 원인이었고, 여기에 레버리지 ETF와 단기 모멘텀 추종 투자자들의 매도가 겹치면서 낙폭이 확대됐다”고 말했습니다.
레버리지 ETF는 지수 등락폭의 두 배 이상을 추종하는 파생 상품입니다. 지수가 하락하면 이 상품을 보유한 투자자들이 손실 확대를 막기 위해 일제히 매도에 나서고, 그 매물이 다시 지수를 끌어내리는 연쇄 구조가 발생합니다. 이런 수급 충격이 펀더멘털과 무관하게 단기 낙폭을 과도하게 키울 수 있다는 것이 골드만삭스의 진단입니다. 코스피 개인 투자자의 폭락 시 매수·반등 시 매도 패턴을 함께 살펴보면, 이번 수급 충격의 맥락을 더 넓게 이해할 수 있습니다.
반도체 수퍼사이클 종료 우려에 대한 골드만삭스의 입장
이번 코스피 랠리를 이끌어온 핵심 축은 삼성전자와 SK하이닉스 중심의 메모리 반도체 업황이었습니다. 시장 일각에서는 이른바 ‘피크아웃(peak-out)’, 즉 업황이 고점을 통과해 하강 국면에 접어들 수 있다는 우려를 제기해 왔습니다.
골드만삭스는 이 우려에 동의하지 않습니다. 모 전략가는 “하이퍼스케일러(초대형 데이터센터 운영 업체)의 설비 투자(CAPEX), 자본시장 자금 조달, 경쟁 심화 등을 우려하는 목소리가 있지만, 이러한 변수들이 장기 호황 시나리오를 훼손할 정도는 아니다”라고 밝혔습니다. 특히 메모리 공급 부족 현상이 2030년까지 이어질 것이라는 전망도 함께 제시했습니다.
비메모리 업종 이익도 올해 71% 증가 전망
골드만삭스의 낙관론은 반도체 업종에만 국한되지 않습니다. 보고서는 코스피 내 비메모리 업종의 이익이 올해 71% 늘어날 것으로 전망했습니다. 이 수치는 국내 증시의 투자 매력도를 끌어올리는 또 다른 근거로 제시됐습니다.
반도체 중심의 단일 업종 의존도가 높다는 코스피의 구조적 약점이 일부 해소될 수 있다는 의미이기도 합니다. 비메모리 업종 전반의 이익 회복 흐름이 뚜렷하다면, 지수 반등의 저변이 그만큼 넓어질 수 있습니다.
골드만삭스가 제시한 선호 업종
보고서는 투자 매력이 높은 업종으로 AI(인공지능) 관련주와 경기 회복 수혜 업종을 두루 언급했습니다. 구체적인 선호 업종은 아래와 같습니다.
| 분류 | 대표 업종 |
|---|---|
| AI 관련 | 반도체, 전력기기 |
| 방산·산업 | 방산, 조선 |
| 자본시장 | 지주회사, 우선주 |
| 경기 회복 수혜 | 금융, 건설, 백화점 |
이 목록이 주목받는 이유는 AI 관련 하드웨어(반도체·전력기기)라는 구조적 성장 테마와, 금융·건설·백화점 같은 경기순환 업종이 함께 담겨 있다는 점입니다. 글로벌 AI 투자 확대와 국내 경기 회복이라는 두 갈래 흐름을 동시에 반영한 포트폴리오 구성으로 풀이됩니다.
전망과 남은 변수
골드만삭스의 12개월 목표치 1만2000이 실현되려면 몇 가지 전제가 충족되어야 합니다. 모 전략가가 언급한 메모리 경기 둔화, 하이퍼스케일러 설비 투자 축소, 경쟁 심화, 자본시장 자금 조달 여건 악화 등의 변수가 장기 호황 시나리오를 직접 흔들지 않아야 한다는 조건입니다. 골드만삭스는 “훼손할 정도는 아니다”라고 판단했지만, 각 변수의 향방은 지속적인 모니터링이 필요합니다.
레버리지 ETF와 단기 모멘텀 매도에 따른 수급 충격도 언제든 재현될 수 있습니다. 수급 압박이 가라앉은 이후에야 펀더멘털 기반의 주가 회복 흐름이 나타날 수 있다는 점에서, 단기 변동성 자체를 별도로 관리하는 시각이 필요합니다. 골드만삭스의 낙관론이 중장기적 구조를 겨냥하고 있다는 점을 감안하면, 단기 수급 충격과 중장기 펀더멘털 전망을 분리해서 해석하는 것이 중요합니다.
출처: 조선일보